[克而瑞]規(guī)模躍升、高調(diào)拿地，建發(fā)房產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)力研究

??導(dǎo)讀

??背靠廈門(mén)國(guó)資、積極拿地納儲(chǔ)，未來(lái)建發(fā)能否平衡規(guī)模與利潤(rùn)、實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量增長(zhǎng)。

??◎  研究員 / 朱一鳴、貢顯揚(yáng)、汪慧、唐嫣蓓

??近年來(lái)，行業(yè)調(diào)整、市場(chǎng)下行，企業(yè)流動(dòng)性和信用危機(jī)爆發(fā)，規(guī)模房企銷(xiāo)售增速放緩、投資收縮，以降杠桿、降負(fù)債、穩(wěn)增長(zhǎng)為主要發(fā)展目標(biāo)。這樣的行業(yè)背景下，建發(fā)銷(xiāo)售規(guī)模實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)、躋身行業(yè)TOP20，并逆勢(shì)拿地、積極擴(kuò)張，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。建發(fā)逆勢(shì)增長(zhǎng)的高調(diào)表現(xiàn)背后，核心驅(qū)動(dòng)力是什么？又面臨了哪些潛在的風(fēng)險(xiǎn)與考驗(yàn)？在本專(zhuān)題中，將逐一進(jìn)行分析研究。

??01 行業(yè)持續(xù)承壓
央國(guó)企凸顯抗風(fēng)險(xiǎn)力

??1、“穩(wěn)”字當(dāng)頭，央國(guó)企表現(xiàn)出更強(qiáng)的發(fā)展韌性

??自2021年下半年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)一直處于低谷期，但一些以央企、地方國(guó)企為背景的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性。央企、地方國(guó)企開(kāi)發(fā)商多以“穩(wěn)”為發(fā)展主線，且受政府背景的加持下，相較民企，在此次行業(yè)整體下行中，具有較好的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力，且在各方面都擁有較好的信用度。

??從投融資角度來(lái)看，2022年上半年，100家典型房企累計(jì)融資總量4126億元，較2021年同期大幅減少49%。100家典型房企平均融資成本為4.29%，其中央國(guó)企融資成本僅為3.29%，保持低位；而民企融資成本則到達(dá)了5.27%。

??相較而言，央國(guó)企憑借政府背景，更易受銀行青睞，取得較低融資利率。此外，受“三道紅線”等政策影響，民企開(kāi)發(fā)商在投融資方面的力度大大被削弱，2022年上半年100家典型房企中，23家央國(guó)企發(fā)行債券261支，但26家民企發(fā)行債券數(shù)量?jī)H183支。此外，根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2022年1-6月TOP30房企中僅20家房企發(fā)行債券，融資成本進(jìn)入前十的民企僅有萬(wàn)科、龍湖和濱江。

??2、民企拿地意愿疲弱，央國(guó)企“兜底”土地市場(chǎng)

??事實(shí)上，從地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入下行期以來(lái)，土地市場(chǎng)一直以央國(guó)企開(kāi)發(fā)商為主力，民企則降幅顯著。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2021年全年新增土地價(jià)值TOP20中，民企數(shù)量占10家，數(shù)量上與央國(guó)企平分秋色；而2022年上半年，新增土地價(jià)值TOP20中，民企拿地量明顯降低，僅剩6家。TOP10中，除了濱江集團(tuán)與萬(wàn)科地產(chǎn)外，其他均是國(guó)資背景的房企。

??比較央企和地方國(guó)企，央企大多由國(guó)資委直接管理，資金與融資成本一直處于較低位，但其布局將更多的針對(duì)全國(guó)性房地產(chǎn)市場(chǎng)。而區(qū)域型國(guó)企作為地方企業(yè)，相對(duì)而言資金更為充足、信譽(yù)良好，在市場(chǎng)下行的行業(yè)周期中，更多的承擔(dān)了土地市場(chǎng)的托底作用。

??地方國(guó)企地域化特征更為顯著，如建發(fā)房產(chǎn)作為福建本土房企，其拿地策略始終以深耕福建本土市場(chǎng)為先。建發(fā)房產(chǎn)作為福建的大型地方國(guó)企，主要以廈門(mén)為根據(jù)地，近年來(lái)其投資拿地表現(xiàn)積極，業(yè)績(jī)方面也增速較快。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2021年建發(fā)房產(chǎn)全口徑業(yè)績(jī)已躋身行業(yè)TOP20。在市場(chǎng)整體下行，銷(xiāo)售承壓的背景下，建發(fā)房產(chǎn)卻能逆勢(shì)上漲，保持穩(wěn)健的發(fā)展，背后的核心驅(qū)動(dòng)力是什么？

??02 背靠廈門(mén)國(guó)資
建發(fā)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)發(fā)展

??1、歷經(jīng)行業(yè)24年，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)不斷成熟

??廈門(mén)建發(fā)集團(tuán)成立于1998年，建發(fā)房產(chǎn)最早為建發(fā)集團(tuán)旗下的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司，隨著房地產(chǎn)行業(yè)的興起，依托其母公司國(guó)企背景，建發(fā)房產(chǎn)逐漸壯大。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2022年上半年建發(fā)房產(chǎn)全口徑金額已達(dá)620.2億元，位居第16；新增土地貨值611.4億元，位居第7?？v觀建發(fā)房產(chǎn)的發(fā)展歷史，主要可分為四個(gè)階段：

??廈門(mén)建發(fā)集團(tuán)創(chuàng)立于1998年，直至2008年均處于起步發(fā)展階段。建發(fā)房產(chǎn)一直作為旗下業(yè)務(wù)發(fā)展。1997年，建發(fā)房產(chǎn)開(kāi)始有意識(shí)的樹(shù)立“鉆石品牌”的形象，確定“建發(fā)房產(chǎn)，打造鉆石人生”為品牌核心理念。在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的品牌形象沉淀后，伴隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)化的興起，建發(fā)房產(chǎn)除深耕福建本地市場(chǎng)外，先后進(jìn)入了上海、長(zhǎng)沙成都等多個(gè)一線城市。

??2009年至2013年期間，建發(fā)積極深耕本土市場(chǎng)。2009年，建發(fā)房產(chǎn)進(jìn)入福建市場(chǎng)，建發(fā)股份以股權(quán)置換和現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)了建發(fā)房產(chǎn)54.65%的股份。隨后，在2010年建發(fā)房產(chǎn)榮獲中國(guó)房地產(chǎn)50強(qiáng)。但其并沒(méi)有一味的向外部盲目拓展，而是充分發(fā)揮了其福建本土國(guó)企的作用，在2012-2013年進(jìn)一步深耕，先后進(jìn)入了龍巖、南平、泉州等一系列福建本土市場(chǎng)。

??隨著建發(fā)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的逐漸成熟，2014-2018年，公司開(kāi)啟了全國(guó)性業(yè)務(wù)。2014年建發(fā)進(jìn)入了蘇州市場(chǎng)，并收購(gòu)“西南環(huán)?！庇谙愀凵鲜?，正式登陸國(guó)際資本市場(chǎng)。次年，建發(fā)銷(xiāo)售金額突破200億元。2016年，建發(fā)房產(chǎn)開(kāi)始發(fā)力，先后進(jìn)入深圳、合肥、杭州等一線城市，布局拓展至17城，并將“西南環(huán)?！备麨椤敖òl(fā)國(guó)際集團(tuán)”。2017年，建發(fā)進(jìn)軍廣州市場(chǎng)，并負(fù)責(zé)承建“金磚五國(guó)首腦會(huì)晤”的主場(chǎng)館。

??2019年至今，建發(fā)一直保持高速發(fā)展，進(jìn)一步完善布局。2019年開(kāi)始建發(fā)擴(kuò)張速度開(kāi)始逐漸成倍提升，企業(yè)明確了“拓市場(chǎng)、上規(guī)模”的目標(biāo)。截至2021年末，建發(fā)已完成布局70余城。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2019-2021年建發(fā)房產(chǎn)全口徑金額分別為738.5億元、1296.8億元、1711.3億元。盡管2021年下半年以來(lái)，市場(chǎng)持續(xù)遇冷，但建發(fā)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)?nèi)员３制椒€(wěn)，截至2022年全口徑金額已達(dá)620.2億。

??2、建發(fā)背靠廈門(mén)國(guó)資委，積極拓展地產(chǎn)板塊

??廈門(mén)建發(fā)集團(tuán)是廈門(mén)國(guó)資委100%控股，廈門(mén)建發(fā)集團(tuán)旗下有七大板塊，分別為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、物業(yè)管理、城市更新改造、商業(yè)管理、代建運(yùn)營(yíng)、工程與設(shè)計(jì)服務(wù)、關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)投資，而建發(fā)房產(chǎn)原為廈門(mén)建發(fā)集團(tuán)旗下業(yè)務(wù)板塊。

??2009年建發(fā)房產(chǎn)被建發(fā)股份收購(gòu)部分股份，現(xiàn)建發(fā)房產(chǎn)由建發(fā)集團(tuán)與建發(fā)股份控股，分別持有其45.4%和54.6%的股份。在2014年，建發(fā)收購(gòu)“西南環(huán)?！?，并于香港上市，后更名為“建發(fā)國(guó)際”，建發(fā)房產(chǎn)持有其57.4%的股份。梳理公司架構(gòu)，明確建發(fā)房產(chǎn)、建發(fā)國(guó)際與建發(fā)股份的關(guān)系，本文以建發(fā)房產(chǎn)為主要研究對(duì)象。

??3、明確業(yè)務(wù)劃分，資源集中專(zhuān)注開(kāi)發(fā)（略）

??03 規(guī)?？缭绞皆鲩L(zhǎng)
躍居閩系房企龍頭地位

??1、2018年起逆勢(shì)加速，五年復(fù)合增長(zhǎng)率超70%

??建發(fā)房產(chǎn)規(guī)模發(fā)展，前期表現(xiàn)平穩(wěn)，近年來(lái)爆發(fā)加速，2015、2018年是比較關(guān)鍵的起跳點(diǎn)。2015年，建發(fā)房產(chǎn)銷(xiāo)售額翻倍達(dá)到185.49億元，并連續(xù)三年徘徊在兩百億附近。直到2018年迎來(lái)第二次起跳。從行業(yè)周期來(lái)看，2018年也是新一輪周期盤(pán)整的開(kāi)始，建發(fā)房產(chǎn)選擇逆勢(shì)而行、加速擴(kuò)張，當(dāng)年銷(xiāo)售額達(dá)386.71億元，同比增長(zhǎng)48.5%。

??此后隨著“零增長(zhǎng)、負(fù)增長(zhǎng)”時(shí)代的到來(lái)，建發(fā)房產(chǎn)依舊保持了高速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，2020年順利踏進(jìn)千億陣營(yíng)，2021年在行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)、房企普降的背景下，更是實(shí)現(xiàn)了1753.85億元業(yè)績(jī)，增速高達(dá)40.8%。經(jīng)計(jì)算2017-2021年，建發(fā)房產(chǎn)的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)72.2%。

??2022年以來(lái)，盡管受行情影響，銷(xiāo)售面不比2021年，但相較于同規(guī)模房企，建發(fā)房產(chǎn)業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍較為可觀。根據(jù)克而瑞榜單數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年銷(xiāo)售額達(dá)620億元。整體來(lái)看，近幾年來(lái)建發(fā)房產(chǎn)逆勢(shì)而行，呈現(xiàn)出躍進(jìn)式增長(zhǎng)，并快速實(shí)現(xiàn)了規(guī)模突圍和行業(yè)地位的提升。

??2、規(guī)模躋身TOP20，高于華發(fā)、越秀等同類(lèi)國(guó)企（略）

??3、躍居閩系房企龍頭地位，排位僅次于旭輝

??隨著行業(yè)深陷流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)，閩系房企作為“激進(jìn)派”代表更是首當(dāng)其沖、元?dú)獯髠?，?guī)模整體失速。在此背景下，建發(fā)房產(chǎn)乘機(jī)而上，迅速成長(zhǎng)為閩系新生龍頭。2021年全口徑銷(xiāo)售規(guī)模行業(yè)排位緊跟世茂、旭輝、陽(yáng)光城其后，位居閩系第四位，今年上半年持續(xù)發(fā)力，閩系排位升至第二，僅次于旭輝。

??這一方面得益于建發(fā)自身厚積薄發(fā)、戰(zhàn)略擴(kuò)張進(jìn)程加速，疊加央國(guó)企大年到來(lái)，起到助推作用；另一方面還是在于高杠桿、高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)式擴(kuò)張后，“反噬效應(yīng)”蔓延，不少閩系規(guī)模房企逐步掉隊(duì)。截至目前，世茂、陽(yáng)光城、正榮、融信、禹州等典型閩系房企均已經(jīng)發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，不確定性風(fēng)險(xiǎn)積聚，同時(shí)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位也顯著下滑，由此也為建發(fā)房產(chǎn)的逆勢(shì)而上創(chuàng)造了機(jī)遇和條件。

??04 持續(xù)鞏固深耕優(yōu)勢(shì)
市場(chǎng)外拓顯成效

??1、大本營(yíng)市占率蟬聯(lián)榜首，廈門(mén)戰(zhàn)略地位顯著

??作為地方性國(guó)企，建發(fā)房產(chǎn)在大本營(yíng)福建的深耕優(yōu)勢(shì)顯著，市占率穩(wěn)居首位。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年建發(fā)在福建市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模進(jìn)一步突破，全年全口徑銷(xiāo)售額726.8億元，較2020年大幅增加50%，且遠(yuǎn)高于第二位世茂集團(tuán)449.8億元。

??今年上半年則繼續(xù)領(lǐng)跑，在廈門(mén)、漳州、龍巖市占率均居首位，銷(xiāo)售額分別達(dá)到59.28億元、27.99億元，8.53億元。其中廈門(mén)作為核心市場(chǎng)，在企業(yè)戰(zhàn)略地位顯著，也是業(yè)績(jī)的主要貢獻(xiàn)區(qū)域。從目前廈門(mén)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，“廈門(mén)系”房企并不少，除了建發(fā)，還有中駿、聯(lián)發(fā)、國(guó)貿(mào)、大唐、象嶼、明發(fā)。相較之下，同屬于地方國(guó)企的國(guó)貿(mào)是建發(fā)較為有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，目前市占率與建發(fā)旗鼓相當(dāng)。今年，建發(fā)在廈門(mén)大手筆投拓，在第一、二輪集中供地中共計(jì)拿下5宗地，總耗資145.3億元，或?qū)⒗_(kāi)差距，進(jìn)一步鞏固領(lǐng)先地位。

??2、積極外拓，核心城市競(jìng)爭(zhēng)力有待進(jìn)一步提升（略）

??3、合作開(kāi)發(fā)打開(kāi)新局面，合作方同樣以國(guó)企為主

??當(dāng)前，合作開(kāi)發(fā)已經(jīng)成為企業(yè)重要的發(fā)展模式。截至2021年底，企業(yè)土地儲(chǔ)備項(xiàng)目共計(jì)397個(gè)，其中不同形式合作項(xiàng)目占到半數(shù)，平均權(quán)益占比76%。

??從合作方式來(lái)看，建發(fā)比較傾向于合作拿地并開(kāi)發(fā)。尤其是集中供地政策落地以來(lái)，建發(fā)房產(chǎn)通過(guò)合作拿地獲取上海、合肥及福建地區(qū)多宗地塊，這些地塊不少總價(jià)都高達(dá)20多億。顯然在當(dāng)前土地市場(chǎng)現(xiàn)狀以及企業(yè)保增長(zhǎng)訴求下，重點(diǎn)城市高價(jià)項(xiàng)目合作對(duì)于鞏固市場(chǎng)份額以及控制成本意義重大。

??在合作對(duì)象選擇上，建發(fā)房產(chǎn)整體表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，主要包括規(guī)模民企、央企、地方國(guó)企。但由于行業(yè)下行周期，民企暴雷、違約概率上升，國(guó)資國(guó)企聯(lián)合成為大勢(shì)，如建發(fā)房產(chǎn)與華發(fā)、越秀與廣州地鐵等合作案例甚多。在此背景下，今年以來(lái)建發(fā)房產(chǎn)合作方均為央企及國(guó)資國(guó)企，如保利、華發(fā)、漳州城投、漳州發(fā)展，整體來(lái)說(shuō)有利于連帶風(fēng)險(xiǎn)最小化。

??4、“新中式”風(fēng)格獨(dú)樹(shù)一幟，產(chǎn)品力帶動(dòng)品牌力提升（略）

??05 逆勢(shì)擴(kuò)張下
建發(fā)面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)與考驗(yàn)

??1、行業(yè)投資收縮背景下，建發(fā)拿地仍相對(duì)積極

??2021年以來(lái)，隨著行業(yè)調(diào)整持續(xù)、市場(chǎng)下行加劇，企業(yè)流動(dòng)性和信用危機(jī)爆發(fā)，規(guī)模房企整體投資力度收縮明顯。這樣的背景下，市場(chǎng)資源加速向更為穩(wěn)健的央國(guó)企聚集，地方國(guó)企房企通過(guò)土地市場(chǎng)“拖底”也獲取了相對(duì)可觀的項(xiàng)目資源。

??建發(fā)近年來(lái)業(yè)績(jī)規(guī)模的飛速增長(zhǎng)，除了上市后母公司優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的注入，另一方面也依賴其自身在公開(kāi)市場(chǎng)的積極拿地。整體來(lái)看，建發(fā)投資拿地的力度在行業(yè)規(guī)模房企中相當(dāng)矚目。與同為地方國(guó)企的越秀、華發(fā)相比，建發(fā)整體的投資力度也相對(duì)更強(qiáng)。

??在規(guī)模房企普遍收縮投資、謹(jǐn)慎拿地、拿地銷(xiāo)售比銳減的行業(yè)大背景下，建發(fā)的投資力度，特別是在上海、廈門(mén)、福州、杭州等高能級(jí)城市集中供地中的表現(xiàn)也尤為突出。如今年以來(lái)在廈門(mén)前兩輪集中供地中，建發(fā)以145.3億元的總價(jià)成功斬獲5幅地塊，成交金額和拿地幅數(shù)均位列第一。

??（部分略）

??2、母公司輸血、橙檔轉(zhuǎn)綠，財(cái)務(wù)仍有優(yōu)化空間

??相對(duì)激進(jìn)的投資態(tài)度，對(duì)建發(fā)迅速做大銷(xiāo)售規(guī)模在一定程度上有積極的作用，但勢(shì)必會(huì)影響其負(fù)債規(guī)模以及財(cái)務(wù)指標(biāo)的表現(xiàn)。

??具體從建發(fā)國(guó)際的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，2018及2019年，建發(fā)國(guó)際的凈負(fù)債率分別為242.1%和175.7%，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率分別為78.7%和75.2%，均處于行業(yè)較高水平。而在2020年8月“三道紅線”提出后，2020年中期至今，建發(fā)的財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)迅速得到改善。截至2021年末，建發(fā)國(guó)際的凈負(fù)債率顯著下降至62.9%，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為67.6%，現(xiàn)金短債比較高達(dá)4.03，均滿足監(jiān)管要求。

??（部分略）

??總體而言，建發(fā)近年積極拿地補(bǔ)充土地儲(chǔ)備、特別是加碼一二線城市項(xiàng)目布局的背后，是其對(duì)規(guī)模的訴求。雖然從目前來(lái)看，建發(fā)房產(chǎn)得益于建發(fā)集團(tuán)項(xiàng)目層面、資金層面的支持與支撐，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的高增長(zhǎng)、投資態(tài)度也保持相對(duì)積極。截至2021年末，整體的現(xiàn)金儲(chǔ)備也比較充裕，但與同為地方國(guó)企的越秀相比，總有息負(fù)債增速以及凈負(fù)債率水平仍相對(duì)較高。長(zhǎng)期來(lái)看，建發(fā)整體的負(fù)債水平和財(cái)務(wù)狀況仍有優(yōu)化空間。

??3、少數(shù)股東權(quán)益提升，需防范明股實(shí)債風(fēng)險(xiǎn)（略）

??4、增收不增利、計(jì)提減值，盈利能力含隱憂（略）

??5、利潤(rùn)空間承壓，影響產(chǎn)品打造與項(xiàng)目品質(zhì)（略）

??06 平衡規(guī)模與利潤(rùn)

實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量增長(zhǎng)是關(guān)鍵

??1、財(cái)務(wù)優(yōu)化、風(fēng)險(xiǎn)防范，建發(fā)應(yīng)予以積極關(guān)注

??自2021年以來(lái)，行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)和企業(yè)信用危機(jī)爆發(fā)，市場(chǎng)資源資金加速向更為穩(wěn)健的央國(guó)企靠攏。央國(guó)企不僅成為土地市場(chǎng)接盤(pán)主力，地方國(guó)企通過(guò)“托底”獲得了更多的資源積累，同時(shí)在融資方面也擁有更大的優(yōu)勢(shì)，甚至一度引發(fā)“國(guó)進(jìn)民退”熱議。在此背景下，建發(fā)房產(chǎn)背靠建發(fā)股份國(guó)企背景，無(wú)疑也迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇期。無(wú)論是項(xiàng)目注入還是資金輸血，建發(fā)集團(tuán)都給予了建房房產(chǎn)極大的支撐。

??（部分略）

??此外，近年來(lái)在行業(yè)整體利潤(rùn)空間受到擠壓、企業(yè)盈利承壓、各項(xiàng)利潤(rùn)率指標(biāo)持續(xù)下行探底的行業(yè)背景下，建發(fā)的利潤(rùn)率降幅相對(duì)更為明顯，2019年之后建發(fā)國(guó)際的毛利率和凈利率水平均低于行業(yè)中位數(shù)水平。較高的拿地成本以及部分項(xiàng)目計(jì)提減值，都顯著影響了建發(fā)的盈利表現(xiàn)。短期內(nèi)，建發(fā)一定程度上犧牲了利潤(rùn)以換取規(guī)模。未來(lái)建發(fā)能否良好地消化這部分項(xiàng)目，并保證自身的利潤(rùn)率水平，平衡規(guī)模與利潤(rùn)、實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量的增長(zhǎng)，勢(shì)必會(huì)面臨諸多考驗(yàn)和挑戰(zhàn)。

??2、國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)加速，建發(fā)綜合實(shí)力待進(jìn)一步提升

??整體來(lái)看，建發(fā)穩(wěn)健性和綜合競(jìng)爭(zhēng)力仍有待進(jìn)一步提升。一方面，“躍進(jìn)”式增長(zhǎng)存隱患。建發(fā)“強(qiáng)擴(kuò)張”態(tài)勢(shì)確實(shí)提升了在行業(yè)地位，但在市場(chǎng)低迷、各類(lèi)調(diào)控嚴(yán)苛的現(xiàn)狀下，躍進(jìn)式增長(zhǎng)也面臨了較大的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，作為閩系新生龍頭的建發(fā)是否會(huì)重蹈覆轍，或是另有謀略，仍需進(jìn)一步觀望。并且建發(fā)房產(chǎn)并非全部上市，信息透明度相對(duì)不足，隱性風(fēng)險(xiǎn)和不確定性增加，且旗下上市平臺(tái)建發(fā)國(guó)際目前在資本市場(chǎng)資源吸附力也比較有限。

??另一方面，建發(fā)房產(chǎn)發(fā)源于廈門(mén)、深耕福建區(qū)域，大本營(yíng)的市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力顯然不比深扎大灣區(qū)腹地的越秀。同時(shí)可以發(fā)現(xiàn)，以越秀為代表，在保證穩(wěn)健基本面的同時(shí)，已積極展開(kāi)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，拓展特色化TOD項(xiàng)目，市場(chǎng)預(yù)期也不斷走高?？梢灶A(yù)期，盡管?chē)?guó)企具備背景優(yōu)勢(shì)，但內(nèi)部分化仍將存在。優(yōu)質(zhì)穩(wěn)健、綜合實(shí)力強(qiáng)的國(guó)企將是紅利的最大受益者，建發(fā)仍需加快步伐提升自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。