??*ST中天退市幾乎已成定局。

??5月18日晚間，*ST中天發(fā)布公告，截至2023年5月18日，中天金融集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“*ST中天”）股票收盤價連續(xù)20個交易日低于1元，已觸及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2023年修訂）》（以下簡稱“股票上市規(guī)則”）的交易類強(qiáng)制退市規(guī)定。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票自2023年5月19日開市起停牌，公司股票交易存在被終止上市的風(fēng)險。停牌后，在15個交易日內(nèi)，根據(jù)上市委員會的審核意見，深交所將作出是否終止*ST中天股票上市的決定。

??5月19日，中國房地產(chǎn)報記者就退市問題多次致電*ST中天投資者聯(lián)絡(luò)電話，均無人接聽。

??不過，有媒體稱從工作人員處了解到，*ST中天因股票收盤價連續(xù)20個交易日低于1元，已被要求強(qiáng)制退市并轉(zhuǎn)到老三板。雖然公司因面臨退市轉(zhuǎn)板有所影響，但生產(chǎn)經(jīng)營仍在穩(wěn)步推進(jìn)。

??多位業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時則表示，*ST中天從主板退市后，再“翻盤”的機(jī)會并不是很大，“因為其當(dāng)前業(yè)績過于低迷，且后續(xù)也較難好轉(zhuǎn)?！?/p>

??難挽頹勢

??種種跡象表明，*ST中天的頹勢已到了難以挽回的地步。

??4月29日，還未正式“批星戴帽”的中天金融發(fā)布了2022年業(yè)績報。

??該業(yè)績報內(nèi)容顯示，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入84.46億元，同比下降57.02%；歸屬母公司凈利潤虧損160.5億元，上年同期虧損64.16億元，虧損持續(xù)擴(kuò)大。同時，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為37.46億元，同比下降74.81%；報告期內(nèi)，中天金融基本每股收益為-2.2988元。

??記者查閱過往業(yè)績報發(fā)現(xiàn)，2017年至2022年，其歸屬母公司凈利潤連續(xù)6年下滑。

??業(yè)績下滑并非中天金融要面對的唯一危機(jī)。

??從數(shù)據(jù)上來看，中天金融已資不抵債。

??根據(jù)業(yè)績報，截至2022年年底，中天金融的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)106.41%。其短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債本息合集346.37億元，其中逾期的有息負(fù)債本金為94.4億元，貨幣資金余額為25.98億元（證券保險類子公司貨幣資金余額為18.67億元、使用受限的貨幣資金余額為5.82億元）。

??值得注意的是，由于到期債務(wù)不能償還，大量訴訟及仲裁案件也向中天金融襲來，導(dǎo)致其部分銀行賬戶被凍結(jié)。

??此后不久，中天金融證券簡稱正式變更為當(dāng)前的“*ST中天”，而*ST中天股票收盤價連續(xù)20個交易日低于1元。

??由于觸及《股票上市規(guī)則》的交易類強(qiáng)制退市規(guī)定，*ST中天退市幾乎已成定局。有媒體稱從工作人員處了解到，*ST中天已被要求強(qiáng)制退市并轉(zhuǎn)到老三板。雖然公司因面臨退市轉(zhuǎn)板有所影響，但生產(chǎn)經(jīng)營仍在穩(wěn)步推進(jìn)。

??不過，對于*ST中天退市轉(zhuǎn)老三板后，是否能再“翻盤”？業(yè)內(nèi)的看法并不樂觀。

??IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，*ST中天應(yīng)該沒有“翻盤”的可能，除非未來恢復(fù)正常經(jīng)營，再重新走申請上市流程，不存在復(fù)牌的可能性。

??相關(guān)研究機(jī)構(gòu)人士則認(rèn)為，退市到三板的公司，公司自身符合條件的，可以提出申請主板上市。這意味著退市的公司，經(jīng)營等方面明顯好轉(zhuǎn)之后，仍有重新在主板上市的機(jī)會。

??一名不愿具名的業(yè)內(nèi)人士介紹，老三板股票重新上市需滿足連續(xù)三年凈利潤為正，累計超過3000萬元；具有持續(xù)經(jīng)營能力，最近3年無重大違法違規(guī)行為等等要求。目前來看，*ST中天是比較難達(dá)到的。“因為其當(dāng)前業(yè)績過于低迷，且后續(xù)也較難好轉(zhuǎn)?！?/p>

??不過，雖然退市難以避免，但是企業(yè)的未來還存在一些希望。

??根據(jù)中天金融4月26日發(fā)布的公告，其債權(quán)人平安銀行股份有限公司（下稱“平安銀行”）惠州分行以其不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯缺乏清償能力為由，向貴陽市中級人民法院申請對其進(jìn)行重整。

??到5月4日，*ST中天再發(fā)公告，公司收到貴陽中院送達(dá)的《決定書》，貴陽市中級人民法院決定根據(jù)平安銀行惠州分行的申請，啟動對公司的預(yù)重整程序。

??*ST中天表示，若公司預(yù)重整成功并順利實施重整，將有利于優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升公司的持續(xù)經(jīng)營及盈利能力，推動公司可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

??貴州前首富的“跌落”

??中天金融前身為“中天城投”，對貴州人來說，這是個耳熟能詳?shù)拿帧?/p>

??彼時，這家房企脫胎于貴州省貴陽市統(tǒng)建指揮部，即貴陽市城鎮(zhèn)建設(shè)用地綜合開發(fā)公司，主要負(fù)責(zé)貴陽市城市基礎(chǔ)建設(shè)，后經(jīng)改制更名為貴陽中天（集團(tuán)）股份有限公司。

??公開資料顯示，該公司成立于1978年，于1994年在深交所上市，是貴州省首家上市房企。

??2000年11月，由于世紀(jì)興業(yè)投資有限公司(以下簡稱“世紀(jì)興業(yè)”)取得貴陽中天（集團(tuán)）股份有限公司的控制權(quán)，貴陽中天（集團(tuán)）股份有限公司更名為“世紀(jì)中天投資股份有限公司”，股票簡稱改為“世紀(jì)中天”。

??此時的世紀(jì)中天，還未與他如今的掌舵人羅玉平有太多交集。

??羅玉平在1992年投身房地產(chǎn)行業(yè)，從包工頭起家，后轉(zhuǎn)型為地產(chǎn)開發(fā)商。

??2006年，羅玉平成立金世旗國際控股有限公司（以下簡稱“金世旗控股”），同年11月17日，金世旗控股與貴陽市云巖區(qū)人民政府簽訂合作協(xié)議，進(jìn)行一級土地開發(fā)。貴陽云巖漁安安井片區(qū)是當(dāng)時貴陽市中心城區(qū)僅有的一塊成片地，共9.53平方公里，為貴陽城市東擴(kuò)的核心區(qū)域。

??到2007年，金世旗控股收購了世紀(jì)中天，一舉成為貴陽市舉足輕重的房地產(chǎn)開發(fā)商。

??一年后，世紀(jì)中天改名為“中天城投”，經(jīng)營范圍包括一級房地產(chǎn)開發(fā)、城市基礎(chǔ)設(shè)施及配套開發(fā)、酒店投資經(jīng)營及會展中心開發(fā)經(jīng)營等。

??到2014年，中天城投在羅玉平的帶領(lǐng)下，營業(yè)收入達(dá)到了109.6億元，成為百億民企。

??這一階段，受益于房地產(chǎn)市場的蓬勃發(fā)展，羅玉平參與的房地產(chǎn)項目占領(lǐng)了大半個貴州，其中不乏中天花園、中天世紀(jì)新城等知名項目，羅玉平也因“手握半個貴陽市的房地產(chǎn)開發(fā)項目”而被稱為“羅半城”，在貴州首富之位上蟬聯(lián)多年。

??顯然，羅玉平并未滿足于地產(chǎn)領(lǐng)域的成功。

??2015年，中天城投開始布局金融業(yè)務(wù)，并在保險板塊上邁開了步子：先后吃下了海際證券(中天國富證券)、中融人壽、友山基金、貴州銀行、貴陽銀行等。這一年，中天城投的股價也抵達(dá)頂峰，最高時總市值達(dá)813.98億元人民幣。

??此后，羅玉平在金融領(lǐng)域的野心逐漸擴(kuò)大，而危機(jī)也就此展開。

??2017年，中天城投正式更名為“中天金融集團(tuán)股份有限公司”，公司證券簡稱變更為“中天金融”。同時，中天金融展開了一場被稱之為“蛇吞象”的金融資產(chǎn)并購計劃。

??當(dāng)年，中天金融宣布擬以不超310億元現(xiàn)金收購北京中勝世紀(jì)和北京千禧世豪合計持有的華夏人壽21%~25%股權(quán)，且已經(jīng)支付定金高達(dá)70億元。

??由于種種原因，這次收購事項遙遙無期，定金也未能收回。

??中天金融在2022年業(yè)績報中稱，收購華夏保險21%~25%股權(quán)支付交易定金70億元，占中天金融集團(tuán)2022年末資產(chǎn)總額的4.79%，對財務(wù)報表影響重大。根據(jù)中天金融集團(tuán)公告，前述交易事項仍在繼續(xù)推進(jìn)中，后續(xù)計量主要受交易進(jìn)展的影響。

??除入主華夏人壽充滿波折外，作為中天金融的控股子公司，中融人壽也因投資踩雷、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等多重因素影響出現(xiàn)大額虧損，進(jìn)而使中天金融負(fù)重加深。

??中天金融披露的2021年度財報，中融人壽當(dāng)年虧損65.36億元，成為中天金融主要參控股公司中虧損最大的一家。截至2022年6月30日，其凈資產(chǎn)為-41.12億元，嚴(yán)重資不抵債，該公司已暫緩披露2021年、2022年年報。

??值得注意的是，從2021年下半年開始，中天金融陸續(xù)有債務(wù)逾期。

??從中天金融此前披露的公司及關(guān)聯(lián)方的債務(wù)逾期信息來看，其債權(quán)人包括平安銀行、興業(yè)銀行貴陽分行、重慶銀行、貴州銀行、昆侖信托、西部信托、長安國際信托、中融信托、華融資產(chǎn)管理公司等。

??截至5月18日收盤，*ST中天的總市值已從2015年峰值的813.98億元跌至28.02億元，蒸發(fā)了97%。

??多家房企走到退市邊緣

??*ST中天不是今年第一個面臨退市的房企。

??4月6日，新力從港股退市。當(dāng)天，藍(lán)光的收盤價連續(xù)20個交易日低于1元，觸發(fā)強(qiáng)制退市條件。

??5月4日~5月5日，10只地產(chǎn)股“戴帽”，其中，6家為被實施退市風(fēng)險警示，成為“*ST”股。

??截至5月5日收盤，*ST泛海、*ST嘉凱、*ST藍(lán)光、*ST中天4只股票股價已低于1元；*ST宋都、*ST新聯(lián)雖然目前股價仍高于1元，但仍不足2元。

??到5月19日收盤，此前股票股價已低于1元的4只股票中，*ST中天和*ST藍(lán)光已經(jīng)停牌，*ST泛海、*ST嘉凱股票股價仍低于1元。

??此前股價高于1元的*ST宋都、*ST新聯(lián)，目前股價也已低于1元，情況并不樂觀。

??對此，柏文喜認(rèn)為，這一現(xiàn)象意味著房地產(chǎn)行業(yè)正處于劇烈調(diào)整之中，而行業(yè)回暖未達(dá)預(yù)期，更是加劇了一些問題房企恢復(fù)經(jīng)營乃至復(fù)牌的難度，甚至因觸發(fā)強(qiáng)制除牌條款而被強(qiáng)制退市，如果近期樓市還不能實質(zhì)性回暖的話則后續(xù)可能會出現(xiàn)出險房企的退市潮。

??“近期房企的退市危機(jī)是市場調(diào)整，也是行業(yè)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型中一些企業(yè)因應(yīng)環(huán)境變化實現(xiàn)轉(zhuǎn)型能力較差，以及由于之前運(yùn)用杠桿過高而使得企業(yè)出現(xiàn)流動性困難并影響企業(yè)正常運(yùn)作的必然結(jié)果，同時這也是行業(yè)生態(tài)演進(jìn)與發(fā)展進(jìn)步所必須經(jīng)歷和正在經(jīng)歷的必然過程?！卑匚南舱f。

??薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊也坦言，房地產(chǎn)行業(yè)的重組整合和出清已經(jīng)進(jìn)行了幾年，這是粗放型增長模式調(diào)整的必然結(jié)果，只是此前大部分被整合和出清的主要是一些未上市的中小型房地產(chǎn)企業(yè)，一些大型房企也在這個過程中暴雷了，但由于它們牽涉系統(tǒng)性金融風(fēng)險，所以處理過程更謹(jǐn)慎更慢。無論上市還是未上市，中小型房地產(chǎn)企業(yè)和其他行業(yè)的企業(yè)類似，都應(yīng)該主要以市場化方式解決經(jīng)營不良問題，退市或被并購、資產(chǎn)重組，都是正常的。只要不引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)，今年這類企業(yè)的出清過程會比較快。